來源：國泰君安證券訂閱號

時至年底，公募基金經理業(yè)績考核的關鍵時刻也隨之而來。不少之前抱團取暖的機構，目前也開始抱團“散伙”。11月22日起，因機構聯(lián)合“砸盤”，上證綜指午后跳水，截至收盤跌0.63%。國泰君安通過對公募基金走勢進行分析，結合當下實際情況，做了如下分析。

“年底基金公司考核基金業(yè)績和排名，不少公募基金經理為了穩(wěn)住基金凈值，會選擇‘落袋為安’，部分浮盈的個股會選擇提前減持，尤其是公募抱團拉升的個股，只要有一家機構開始有出貨跡象，其他機構會跟風。”一位市場觀察人士對此評論道。

盡管目前離基金考核還有幾天，一些盈利頗豐的機構就已經動起了小心思，提前搶跑出貨。從上周五開始，前期機構抱團明顯，表現強勢的醫(yī)藥、電子、白酒等板塊均出現了暴跌。

從涉及的個股來看，不乏一些貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、中國平安、愛爾眼科等老牌白馬也有像中公教育、我武生物、康泰生物等這一兩年暴漲的資本新貴，更不缺今年機構新抱團的匯頂科技、圣邦股份、藍思科技等硬核科技股。

同花順近5日個股出逃龍虎榜數據顯示，上述個股中有不少正在遭到機構的全面撤退。比如蘋果產業(yè)鏈熱門股藍思科技，近5日機構專用凈賣出額達1.45億元，占總成交額的21.10%。

國泰君安認為，機構之所以搶跑，還得說回這個公募基金大排名，各家公募基金辛苦一年，都指著這個排名名利雙收，排名越靠前，市場關注度越高，來年基金的管理規(guī)模就可能越大，管理費就越高。

而排名靠后的，不僅沒有新進資金擴大規(guī)模，甚至有可能連已有的基金都可能面臨清盤。因此每年到了這個時候，盈利較好的資金就有極強的砸盤意愿，一方面確保自己的收益，另一方面還能打壓同行收益，簡直是一舉兩得。

去年因為整個行情太差，各家砸盤意愿不強。而今年消費、白酒、科技等一些大家集中看好的板塊都走出了不錯的行情，不少公募基金都盈利頗豐。

今年以來，食品飲料、醫(yī)藥、大消費、科技等時下比較熱門的幾個板塊，機構持倉前3的個股，在追溯其最近一期的財務數據時發(fā)現，食品飲料、醫(yī)藥、大消費類的公司除了估值較高之外，也有部分公司出現業(yè)績增速下滑。

不過，今年由國產替代引爆的科技類公司，在業(yè)績上并未有太大的亮點和變化，依舊還處于高投入低回報的燒錢階段，未來是否具備高成長性，還有待時間驗證。

對于抱團的松動，行業(yè)的專家也有不同的看法。比如：睿遠基金陳光明認為，雖然核心資產長期看沒什么大的問題，但從估值上來說，一流的公司已經具備了一流的價格，甚至有些還出現了溢價，因此要想獲得超額收益會比較困難，需要一些不同于市場的前瞻判斷。

陳光明認為，明年可能出現超額收益的地方包括：一是持續(xù)超預期的一流公司，業(yè)績的增長反映到股價的增長順理成章;二是短期承壓導致估值便宜的優(yōu)秀公司;三是有二流價格的準一流公司。

盡管很難獲得超額收益，但陳光明也表示，個股選擇還是要以基本面為依據，在存量經濟、行業(yè)集中的大背景下，頭部公司依然是關注的重點。在目前的經濟環(huán)境下，不處于細分行業(yè)前三位的公司可能風險系數還是較大。

一些券商人士也分享了自己的思考。他們認為，抱團松動后，更要密切關注目前處于低位的周期性板塊里會有什么品種受到資金青睞，比如調整中的鋼鐵、煤炭等低估值板塊就有資金在做配置。

在國泰君安看來，未來可以預見的是，低估值高分紅品種、云計算以及5G應用等明年的確定性機會，或許會成為機構調倉布局的新方向。

(新媒體責編：syhz0808)