2019年11月14日，最高人民法院印發(fā)了《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》(簡(jiǎn)稱《紀(jì)要》)，《紀(jì)要》明確：融資融券作為證券市場(chǎng)的主要信用交易方式和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)之一，依法屬于國(guó)家特許經(jīng)營(yíng)的金融業(yè)務(wù)，未經(jīng)依法批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得非法從事配資業(yè)務(wù)。這說(shuō)明：場(chǎng)外配資合同非法，借錢給人炒股將不受法律保護(hù)。這將會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)造成一定影響，可能會(huì)出現(xiàn)大量配資投資者流出市場(chǎng)的現(xiàn)象，場(chǎng)外配資減少會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)短期內(nèi)流動(dòng)性不足，有引起資本市場(chǎng)階段性下跌的可能性，投資者應(yīng)及時(shí)做出投資策略的調(diào)整。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這符合現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)的要求，傳遞出政府維護(hù)資本市場(chǎng)安全保護(hù)投者權(quán)益的決心。

一、場(chǎng)外配資潛在風(fēng)險(xiǎn)高

場(chǎng)外配資就是"借錢炒股"，配資人借錢給用資人炒股，但這個(gè)借錢炒股又不同于普通的借錢，存在較高杠桿率。比如場(chǎng)外配資存在10倍、50倍等不同的杠桿率，如果用資人有10萬(wàn)元本金，配資人可以借給投資者100萬(wàn)元或500萬(wàn)元資金用于炒股。由于配資投資者的可操作資金達(dá)到本金的10倍至50倍，甚至更高，潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)均被放大多倍，配資人通過(guò)收取一定的保證金、分享收益或其他費(fèi)用獲利。

用資人在配資前，無(wú)論股票漲與跌，只要股票不退市，就算股價(jià)下跌也基本不會(huì)將本金虧光。但配資后用資人風(fēng)險(xiǎn)巨大，如10倍杠桿用資，原本股價(jià)一個(gè)跌幅為10%的跌停板，用資人虧損就是100萬(wàn)元×10%=10萬(wàn)元，已經(jīng)將自己的本金虧光了。其實(shí)配資人基本不會(huì)無(wú)視用資人將本金虧光，一般情況下都會(huì)設(shè)立一個(gè)擔(dān)保率比如3%，即用資人的本金至少要有3萬(wàn)元，低于擔(dān)保率，配資人即會(huì)通知用資人增加保證金，如果用資人不能按照配資公司要求補(bǔ)充保證金就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，可能會(huì)導(dǎo)致用資人巨大損失，也加大了證券市場(chǎng)的波動(dòng)。

二、《紀(jì)要》后配資人不再受法律保護(hù)

根據(jù)《紀(jì)要》的規(guī)定，今后，法院在審理配資相關(guān)案件時(shí)，除依法取得融資融券資格的證券公司與客戶開展的融資融券業(yè)務(wù)外，對(duì)其他任何單位或者個(gè)人與用資人的場(chǎng)外配資合同，人民法院應(yīng)當(dāng)根據(jù)《證券法》第142條、合同法司法解釋(一)第10條的規(guī)定，認(rèn)定為無(wú)效。

場(chǎng)外配資合同被確認(rèn)無(wú)效后，配資方依場(chǎng)外配資合同的約定，請(qǐng)求用資人向其支付約定的利息和費(fèi)用的，人民法院不予支持。配資方依場(chǎng)外配資合同的約定，請(qǐng)求分享用資人因使用配資所產(chǎn)生的收益的，人民法院不予支持。用資人能夠證明因配資方采取更改密碼等方式控制賬戶造成用資人無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)止損，并據(jù)此請(qǐng)求配資方賠償其因此遭受的損失的，人民法院依法予以支持。 用資人能夠證明配資合同是因配資方招攬、勸誘而訂立，請(qǐng)求配資方賠償其全部或者部分損失的，人民法院應(yīng)當(dāng)綜合考慮配資方招攬、勸誘行為的方式、對(duì)用資人的實(shí)際影響、用資人自身的投資經(jīng)歷、風(fēng)險(xiǎn)判斷和承受能力等因素，判決配資方承擔(dān)與其過(guò)錯(cuò)相適應(yīng)的賠償責(zé)任。

三、《紀(jì)要》對(duì)證券市場(chǎng)的影響

今年以來(lái)，隨著股市回暖，曾經(jīng)被喻為"造夢(mèng)機(jī)"的場(chǎng)外配資也有帶卷土重來(lái)的跡象。但由于最高法以《紀(jì)要》的方式明確場(chǎng)外配資合同無(wú)效，會(huì)極大程度上冷卻配資市場(chǎng)，以后配資人無(wú)法得到相應(yīng)的法律保障，甚至可能還要賠償給用資人造成的損失，短期內(nèi)，這將會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。

由于最高法明確場(chǎng)外配資合同非法，配資人可能會(huì)與用資人解除合同收回配資，用資人將不得不賣出股票歸還借資造成一定程度的股票下跌，同時(shí)一些由配資撐起的莊票，可能會(huì)有新一輪股價(jià)大跌，甚至閃崩。配資人抽回資金會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)短期內(nèi)流動(dòng)性不足，可能會(huì)引起股市下跌。

最高院《紀(jì)要》的出臺(tái)，雖然可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成一定影響，但符合現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)的要求，傳遞出政府維護(hù)資本市場(chǎng)安全保護(hù)投者權(quán)益的決心，能夠加強(qiáng)資本投資者參與市場(chǎng)的決心，避免出現(xiàn)閃崩融斷的情形，最大限度的保護(hù)中小投資者的權(quán)益，避免出現(xiàn)血本無(wú)歸的結(jié)果出現(xiàn)，保護(hù)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

(作者：尹小婧 廣東司法警官職業(yè)學(xué)院)

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