隨著科創(chuàng)板正式開通，首批科創(chuàng)板企業(yè)已經(jīng)通過IPO注冊(cè)，科創(chuàng)板企業(yè)集中上市漸行漸近，市場(chǎng)普遍關(guān)注科創(chuàng)板正式開板后市場(chǎng)發(fā)行交易情況及對(duì)A股整體的影響。

科創(chuàng)板時(shí)間線梳理

科創(chuàng)板開通的速度之快，效率之高，令人驚嘆，中小企業(yè)板從籌劃到設(shè)立花了5年，創(chuàng)業(yè)板歷時(shí)10年方才揭開帷幕，相比而言，科創(chuàng)板僅7個(gè)半月就推出。

6月13日上午，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿主持科創(chuàng)板開板儀式，宣布科創(chuàng)板正式開板。易會(huì)滿主席講話要點(diǎn)包括：堅(jiān)定推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放，即將推出9項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)外開放務(wù)實(shí)舉措。支持資本市場(chǎng)各類產(chǎn)品、機(jī)制創(chuàng)新。推動(dòng)資本市場(chǎng)改革政策的出臺(tái)對(duì)于券商估值的提升有著較長時(shí)間段的積極影響。

6月14日，證監(jiān)會(huì)同意華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納2家企業(yè)科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。根據(jù)制度安排，拿到注冊(cè)同意后，申報(bào)企業(yè)將進(jìn)入詢價(jià)發(fā)行階段，發(fā)行環(huán)節(jié)正常預(yù)計(jì)將在15個(gè)工作日內(nèi)。

目前尚處于提交注冊(cè)狀態(tài)的科創(chuàng)板企業(yè)達(dá)到4家，3家通過上交所科創(chuàng)板上市委審核，14家企業(yè)即將進(jìn)入上市委的審核，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)科創(chuàng)板企業(yè)集中上市或在7月中旬。

在獲得注冊(cè)同意之后，后續(xù)科創(chuàng)板還將經(jīng)歷路演、發(fā)行承銷、登記才能上市。上交所理事長黃紅元在接受央視采訪時(shí)表示，注冊(cè)結(jié)束進(jìn)入路演發(fā)行階段，發(fā)行企業(yè)有一定適當(dāng)數(shù)量的時(shí)候就可以集體上市交易了，上市時(shí)間，大概在2個(gè)月內(nèi)。

業(yè)內(nèi)人士表示，按照科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則，之后的發(fā)行上市環(huán)節(jié)至少需要13個(gè)工作日時(shí)間，一般會(huì)是15個(gè)工作日。按目前進(jìn)展，最終如果安排30家企業(yè)作為首批科創(chuàng)板上市企業(yè)的話，那最后的上會(huì)時(shí)間或許會(huì)在6月24日或25日，集體上市日最快預(yù)計(jì)在7月18日前后。

創(chuàng)業(yè)板的五個(gè)階段

科創(chuàng)板正式上市漸行漸近，對(duì)A股將帶來什么影響?我們可以先參考創(chuàng)業(yè)板的歷史經(jīng)驗(yàn)。招商證券此前根據(jù)創(chuàng)業(yè)板開通進(jìn)程，大致創(chuàng)業(yè)板開通前后，市場(chǎng)演繹經(jīng)歷分為5個(gè)階段：

第一階段是2008年3月《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》(征求意見稿)發(fā)布后一個(gè)月，券商板塊由于受開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的利好刺激大漲，單月漲幅達(dá)到31.2%，遠(yuǎn)超同期上證綜指的3.2%;

第二階段是2008年12月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》提出“適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板”后兩個(gè)月，電子板塊也開始上漲，超額收益達(dá)9.4%，同期券商板塊依然具備6.4%的超額收益;

第三階段是2009年7月證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》后至2009年十月末創(chuàng)業(yè)板開板，醫(yī)藥生物、傳媒、電子行業(yè)均具備超過10%的超額收益;

第四階段是2009年10月首批28家企業(yè)上市以及12月末8家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市，期間TMT全線大漲，兩個(gè)月時(shí)間電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒分別上漲22.9%、21.8%、19.2%、11.9%，均高于同期上證綜指9.4%的漲幅;

第五階段是2010年，由于2010年全年創(chuàng)業(yè)板保持一定的上市節(jié)奏，并且上市企業(yè)行業(yè)也主要集中在TMT、生物醫(yī)藥、高端制造領(lǐng)域，2010年全年電子、生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)漲幅居前四，分別上漲39.4%、29.7%、28.1%、26.4%。

需要指出的是，歷史不一定會(huì)重演，市場(chǎng)的漲跌受多個(gè)因素影響，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)的開通無疑是提振股票市場(chǎng)環(huán)境的重要因素之一。2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致股市持續(xù)下跌，中國政府于年底推出四萬億刺激政策等等，成為影響股票市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

在進(jìn)入2009年一季度以后，隨著外部驅(qū)動(dòng)的弱化，市場(chǎng)逐步認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)板開通帶來的投資機(jī)會(huì)，特別是在2009年7月證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》以及后來創(chuàng)業(yè)板開板上市，每個(gè)階段幾乎都是由創(chuàng)業(yè)板公司上市驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格和行情。

科創(chuàng)板將分流主板市場(chǎng)？

科創(chuàng)板開板交易后，將對(duì)主板市場(chǎng)產(chǎn)生分流效應(yīng)?答案是肯定的，但具體將分流多少資金，還需要參考集中上市公司數(shù)量，及后期科創(chuàng)板企業(yè)上市速度。

參考創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)情況，2010年6月1日至2011年5月31日，創(chuàng)業(yè)板的成交金額是1.6758萬億元，同期滬市成交量是31.8365萬億元，深市是24.829萬億(減去創(chuàng)業(yè)板的成交金額是23.1532萬億)，創(chuàng)業(yè)板的成交金額占滬深兩市交易金額的3.06%，也就是說：在創(chuàng)業(yè)板推出的第一年，分流的資金非常有限，只有不到5%的影響。

但隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司的逐步增加，尤其是在創(chuàng)業(yè)板有了明顯的賺錢效應(yīng)后，會(huì)有明顯的分流資金的特征。

中銀國際認(rèn)為，科創(chuàng)板上市初期對(duì)原有對(duì)標(biāo)公司將存在分流效應(yīng)，但若高估值能維持，示范效應(yīng)將慢慢顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板的上市的短期內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)的科技公司可能會(huì)因?yàn)锳股市場(chǎng)資金分流作用對(duì)估值水平產(chǎn)生壓制，但長期來看，科創(chuàng)板正式上市運(yùn)營將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)資金向真正有成長潛力的科技公司分流，進(jìn)而促進(jìn)A股市場(chǎng)真正有前景的科技股公司的估值水平;另一方面，科創(chuàng)板的設(shè)立也將進(jìn)一步豐富A股估值體系，提升A股科技股的估值水平，提振新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司的估值水平。

A股市場(chǎng)分化或加速

科創(chuàng)板的推出，伴隨著的是要落實(shí)信息披露為核心的注冊(cè)制改革。第十一屆陸家嘴論壇上，管理層的態(tài)度非常明確，那就是：從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，減少不必要行政干預(yù)，更加關(guān)注公司未來成長，長期投資價(jià)值，讓上市公司接受市場(chǎng)的審核。

山西證券分析指出，科創(chuàng)板的推出改變了資本市場(chǎng)現(xiàn)有的運(yùn)行規(guī)則，對(duì)于資本市場(chǎng)的參與各方都是新的挑戰(zhàn)。同時(shí)科創(chuàng)板規(guī)則設(shè)置和市場(chǎng)參與者方面都有納斯達(dá)克市場(chǎng)接軌，有利于避免 A 股存在的一些問題。此前深交所有提到希望創(chuàng)業(yè)板也實(shí)行注冊(cè)制。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板在試運(yùn)行過后，科創(chuàng)板中行之有效的一些規(guī)則將會(huì)適用于其他板塊，從而使A股逐步過渡到以注冊(cè)制為核心，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的成熟市場(chǎng)。

中信建投認(rèn)為，未來A股市場(chǎng)中的績差股、垃圾股會(huì)面臨更大的退市壓力，會(huì)更像成熟資本市場(chǎng)那樣，出現(xiàn)一大堆無人問津的公司，甚至?xí)�出現(xiàn)每年大量公司退市的情形，這個(gè)非常值得我們投資者重視。

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