近日，北京值得買科技股份有限公司(下稱：什么值得買)向證監(jiān)會遞交《招股書申請稿》，沖刺IPO。如果成功過會，它將成為“中國電商導(dǎo)購的第一股”。從2010年成立，別名“張大媽”的導(dǎo)購電商什么值得買，因為向用戶介紹高性價比的商品，成為用戶購買前的參考“數(shù)據(jù)庫”，平臺沉淀了大批忠實用戶。

雖然什么值得買的用戶留存率并不低，但平臺依然被指發(fā)展模式過于依賴用戶產(chǎn)生內(nèi)容。此外，因營收主要依賴阿里巴巴、京東、亞馬遜等大客戶，若大客戶停止部分或全部平臺的合作時，可能會對什么值得買的業(yè)務(wù)經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

平臺上的“發(fā)燒友”

持續(xù)不斷的優(yōu)惠信息是什么值得買吸引并留住用戶的核心手段之一，而公司主營業(yè)務(wù)收入來源于銷售返傭和廣告展示收入。當用戶通過優(yōu)惠鏈接至電商或品牌商完成購買后，導(dǎo)購平臺會按照交易金額的一定比例獲得收入。

“我?guī)缀趺刻於家�上平臺看優(yōu)惠信息，通過值友的爆料下單，三年間通過‘張大媽’網(wǎng)購的金額大概在10萬元以上。”傅博(化名)告訴《36資訊》記者，他看重的并不只是優(yōu)惠信息，還有達人們寫的購物攻略、商品評測等。與拼多多、有贊、云集等社交電商不同，什么值得買并不直接售賣商品，購買鏈接最終會跳轉(zhuǎn)至京東、天貓等電商平臺。“它就像電商界的‘大眾點評’，告訴我某件商品是不是打折，怎么買最劃算，是不是歷史最低價。”傅博說，他曾以7元的價格購買12支英雄鋼筆，之后再以15元一支的價格賣出去，從中小賺一筆。

像傅博這樣的發(fā)燒友用戶不在少數(shù)，因為經(jīng)常發(fā)布原創(chuàng)文章及爆料優(yōu)惠的鏈接，沙騰在平臺上的用戶名“樂氣騰騰”的標簽是達人，其原創(chuàng)文章和爆料被收藏4000多次，共收到366次打賞。文章主題大都來自自己的生活經(jīng)歷，比如單位發(fā)的鼠標不好用，他教大家如何通過插件解放鼠標手;因為免費領(lǐng)取的視頻流量有日期限制，他幾乎查看了中國移動的所有流量套餐，并與中國聯(lián)通做比對，幫大家挑出最劃算的流量套餐。

“平臺上很多值友都有本職工作，我寫‘探訪可口可樂工廠’用了五天，圖片要裁剪拼接，視頻也要自己后期剪輯。身邊有同類愛好的人太少了，在平臺上寫文章，和其他用戶相互交流，可以緩解孤獨感，看到文章有人看，又很有成就感。”沙騰的本職工作是做新生兒遺傳代謝病的篩查，但他更感興趣的是游戲、智能硬件和健身，從2013年到2018年，沙騰每天會登錄平臺簽到，查看優(yōu)惠信息，和傅博一樣，這已經(jīng)成為一種習(xí)慣。

在《招股書申請稿》中，什么值得買指出用戶的忠誠度、活躍度、互動性是公司的核心競爭優(yōu)勢之一，根據(jù)Google Analytics和友盟統(tǒng)計，什么值得買移動客戶端單個用戶平均每日啟動次數(shù)達到6.19次，每月新增用戶的次月留存率最高達52.17%。

UGC內(nèi)容占到約70%~80%

“文章寫得好有碎銀打賞，碎銀子可以轉(zhuǎn)換成金幣，10個金幣相當于1元錢，可以兌換亞馬遜卡、京東卡或?qū)嵨�，因此平臺上有不少專職寫文章賺打賞的人。”沙騰告訴《IT時報》記者，與原創(chuàng)文章相比，爆料優(yōu)惠信息更難，他爆料的幾次都是自己長期關(guān)注的產(chǎn)品在某個節(jié)點打折，優(yōu)惠機會非常偶然，對于非專業(yè)爆料人士，這種機會可遇不可求。“平臺大部分是用戶貢獻的內(nèi)容，之后是專業(yè)編輯、商家、機器人貢獻的內(nèi)容，優(yōu)惠信息的審核也很嚴格，比如是否用詞不當、是否是時令熱點、爆料方是商家還是個人等等，個人用戶推送的優(yōu)惠信息一旦被選中，可以額外獲得10個金幣或優(yōu)惠券。”

從什么值得買披露的信息來看，用戶貢獻內(nèi)容的份額達到70%~80%。在各電商平臺對獲取并留住用戶提出更高要求的時候，什么值得買通過金幣吸引優(yōu)質(zhì)用戶貢獻內(nèi)容的方式明顯更加劃算。2015年度、2016年度及2017年度，什么值得買用戶貢獻優(yōu)惠信息成本分別為43.23萬元、65.76萬元及212.90萬元，而2015年度、2016年度、2017年度公司營收分別為9729萬元、2.011億元、3.67億元。

“平臺雖然有專業(yè)編輯，但目前仍然更依賴于用戶，必須通過各種手段刺激用戶分享、生產(chǎn)，如果達人持續(xù)流失的話，對平臺是種隱患。”中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊告訴《IT時報》記者。電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部助理分析師方格則認為，從營收狀況看，什么值得買的成本都在人、營銷、設(shè)備上，企業(yè)投入資本較低，周轉(zhuǎn)速度較快，而自身投資少，業(yè)務(wù)系統(tǒng)輕資產(chǎn)，成長價值和價值實現(xiàn)效率高，這樣不燒錢又具有較穩(wěn)定盈利能力的公司很快能獲得資本青睞。

如果更加細分來看，什么值得買最多的營收出現(xiàn)在第四季度。“第四季度有雙11、黑五、元旦、春節(jié)等節(jié)日，我也會有意識地寫一些應(yīng)景的文章，比如在黑五期間發(fā)布如何海淘、被稅的過程，人氣會更高。”沙騰說，雖然平臺給了他和值友在評論區(qū)交流的機會，但因為平臺上無法發(fā)布微信號、手機號、微博等帶有聯(lián)系方式的信息，他一直無法在現(xiàn)實生活中與值友取得聯(lián)系，“以前可以發(fā)布聯(lián)系方式，后來平臺出現(xiàn)拼單、代購等亂象，聯(lián)系方式就被禁止了。”

存在對頭部客戶依賴的風(fēng)險

“一方面，電商流量紅利的缺失，需要更多流量入口幫電商引流，讓商品信息更準確地傳達至消費者，什么值得買‘賣水’，電商平臺‘淘金’，它能旱澇保收。另一方面，用戶也需要類似意見領(lǐng)袖的平臺，來自友人和大咖的背書提升了消費者對商品的信任度，這樣的需求催生了導(dǎo)購平臺的土壤。”曹磊告訴《IT時報》記者，從美麗說、蘑菇街等導(dǎo)購平臺的轉(zhuǎn)型來看，導(dǎo)購平臺只是服務(wù)商，未來的想象空間、成長性估值都相對有限，“什么值得買也在尋求多元化的發(fā)展，比如建立海淘平臺貝窩網(wǎng)、星羅廣告聯(lián)盟，但在巨頭相對壟斷的海淘市場，海淘的盈利能力在公司幾乎可以說是忽略不計，綜合平臺不是誰都能做，賺小錢可以，但要賺大錢還是有困難。”

據(jù)電子商務(wù)研究中心(100EC.CN)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在2017年度，僅阿里巴巴集團、藍標、京東、亞馬遜貢獻的銷售收入就占了值得買科技58.31%的營收，近六成的占比意味著什么值得買的主營收入過度依賴以上大客戶。什么值得買在《招股書申請稿》中也提及了，公司電商導(dǎo)購傭金收入及互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務(wù)收入主要來源依賴大客戶的風(fēng)險。未來如果因什么值得買導(dǎo)流能力下降或其他原因，產(chǎn)生停止部分或全部平臺的合作，或下游電商平臺的政策出現(xiàn)變化，或該等平臺的占有率出現(xiàn)大幅下滑等事件，均可能對公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

(新媒體責(zé)編：shang080503)