隨著金融科技業(yè)務(wù)的崛起，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，它有望接棒游戲成為騰訊下一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。只是，知易行難。

相比騰訊過(guò)去所擅長(zhǎng)的游戲、社交、內(nèi)容等，金融科技本身業(yè)務(wù)的復(fù)雜性、外部市場(chǎng)環(huán)境的多變性、以及嚴(yán)苛的監(jiān)管政策都給它的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了更多的不確定性和挑戰(zhàn)。

今日晚間，已經(jīng)陷入“水逆”狀態(tài)數(shù)月的騰訊披露了三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收806億元，同比增長(zhǎng)24%。盡管高于市場(chǎng)預(yù)估，但營(yíng)收增速仍然創(chuàng)下了十三個(gè)季度以來(lái)的新低。

騰訊在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，收入的增長(zhǎng)主要受益于支付相關(guān)業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、數(shù)字內(nèi)容銷售及云服務(wù)的增長(zhǎng)，騰訊也在財(cái)報(bào)中首次曝光了金融業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)。

財(cái)報(bào)顯示，騰訊前三季度云服務(wù)的總收入超過(guò)60億元，而前三季度，騰訊以支付及相關(guān)服務(wù)和云服務(wù)為主的其他收入累計(jì)金額為538億元左右，由此推算，三季度騰訊的支付及相關(guān)業(yè)務(wù)累計(jì)營(yíng)收額約為478億元。

不過(guò)，此前騰訊最為倚仗的游戲業(yè)務(wù)依然沒(méi)有恢復(fù)元?dú)�，三季度收入�?58.12億元，同比下降4%，拖累整個(gè)增值服務(wù)收入部分同比增速創(chuàng)下新低。

今年9月，剛剛大刀闊斧完成了組織架構(gòu)調(diào)整，但外界對(duì)于這家巨頭自我革新的效果仍充滿了擔(dān)憂。從近期的股價(jià)表現(xiàn)便可看出，架構(gòu)調(diào)整的消息沒(méi)能遏制股價(jià)下跌的趨勢(shì)。

對(duì)于這個(gè)盤(pán)踞中國(guó)社交和游戲王座多年的巨頭來(lái)說(shuō)，最近這一年格外難捱，游戲收入突然縮減、流量增長(zhǎng)愈發(fā)乏力、輿論環(huán)境不甚友好．．．．．多年潛滋暗長(zhǎng)的問(wèn)題似乎在這一段時(shí)間集中爆發(fā)。

這大概也是騰訊多年以來(lái)變動(dòng)最大的一年，除了近期的組織架構(gòu)調(diào)整之外，其實(shí)在這一年里它還有諸多業(yè)務(wù)板塊都有不小的動(dòng)靜，典型如馨金融關(guān)注的金融科技，就一改過(guò)去分散而低調(diào)的風(fēng)格，開(kāi)始以更統(tǒng)一和鮮明的形象示人。

不僅如此，今年以來(lái)，騰訊在支付線上的投入明顯更甚以往，微信等超級(jí)流量入口上也上線了不少金融產(chǎn)品。

有了螞蟻金服的案例在線，騰訊的金融科技板塊一直備受期待，但在金融科技行業(yè)高速增長(zhǎng)的那幾年，它卻并沒(méi)有顯露出過(guò)多的“野心”。如今，它轉(zhuǎn)而走到臺(tái)前，不僅要面對(duì)嚴(yán)苛的監(jiān)管和市場(chǎng)環(huán)境，更大的挑戰(zhàn)可能還在于它要克服自己的慣性，去適應(yīng)金融科技業(yè)務(wù)的復(fù)雜和多變，以及對(duì)戰(zhàn)略協(xié)同性的要求。

1

增長(zhǎng)的焦慮

去年此時(shí)，騰訊的股價(jià)逼近430港元的高點(diǎn)，數(shù)次超越Facebook成為全球市值第五的上市公司。

盡管當(dāng)時(shí)，外界對(duì)于騰訊流量紅利消逝、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手壓制等帶來(lái)的擔(dān)憂已然存在，但大家還是相信這個(gè)社交巨擘的股價(jià)會(huì)如過(guò)去10年一樣，戰(zhàn)勝質(zhì)疑一路堅(jiān)挺下去。

今年1月，騰訊的股價(jià)創(chuàng)下475.6港幣的新高之后，股價(jià)開(kāi)始一路狂瀉，到10月30日創(chuàng)下時(shí)創(chuàng)下近年來(lái)的新低，每股價(jià)格接近250港幣，較最高點(diǎn)下跌超過(guò)45%。

盡管隨著騰訊控股不斷回購(gòu)股份以及宣布公司架構(gòu)調(diào)整，股價(jià)有所回升，但它接連發(fā)布的幾份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)卻透露出了更多的消極信號(hào)。

以成本收入比為例，作為衡量企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，騰訊的成本收入比這幾年不斷上升，這意味著騰訊每掙多一點(diǎn)錢(qián)付出的成本變得更高，盈利能力持續(xù)減弱。

此外，幾項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速在近兩個(gè)季度都開(kāi)始放緩，甚至出現(xiàn)下降趨勢(shì)。即便是為營(yíng)收增長(zhǎng)貢獻(xiàn)頗多的“其他業(yè)務(wù)”，也沒(méi)能幸免。

整體來(lái)看，騰訊的業(yè)績(jī)壓力主要來(lái)自幾個(gè)方面。

首當(dāng)其中的便是陷入增長(zhǎng)困境的游戲業(yè)務(wù)。在二季報(bào)中，騰訊經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)環(huán)比大幅下滑約30%，游戲收入占總收入比重下降至34.2%，為2015年以來(lái)最低值，隨后騰訊也承認(rèn)監(jiān)管部門(mén)對(duì)游戲版號(hào)的凍結(jié)影響了變現(xiàn)。

作為盤(pán)踞中國(guó)游戲業(yè)多年的霸主，游戲行業(yè)陷入危機(jī)對(duì)于騰訊的影響不言而喻。受政策影響，騰訊不僅已有多款游戲退市，一些王牌游戲的未來(lái)表現(xiàn)也讓外界表示堪憂。

早在二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之前，就有多家投行調(diào)低騰訊游戲的增速，現(xiàn)在，已經(jīng)有10家以上的投行在三季報(bào)發(fā)布之前調(diào)低了目標(biāo)價(jià)格，利潤(rùn)增速預(yù)期更是低至三年來(lái)的最低點(diǎn)24%。

除了游戲之外，在過(guò)去兩三年里表現(xiàn)搶眼的廣告、投資等業(yè)務(wù)也透露出了疲態(tài)。從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，廣告收入扭轉(zhuǎn)了此前環(huán)比持續(xù)下跌的趨勢(shì)，騰訊在財(cái)報(bào)中表示，主要是因?yàn)殡娨晞�業(yè)務(wù)廣告填充率提升，朋友圈擴(kuò)大了長(zhǎng)尾廣告主基數(shù)。不過(guò)參照二季度廣告收入環(huán)比下降了14%、媒體廣告收入下降20%的數(shù)據(jù)，這種趨勢(shì)能否持續(xù)還要畫(huà)上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

當(dāng)然，相比業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)，外界對(duì)于騰訊最大的擔(dān)憂很大一部分還是源于整個(gè)中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量增長(zhǎng)的困境。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心（CNNIC）發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2018年6月，我國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)7.88億，網(wǎng)民通過(guò)手機(jī)接入互聯(lián)網(wǎng)的比例高達(dá)98.3%。這也意味著，只要能用手機(jī)的人都已經(jīng)被拉入了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

對(duì)比來(lái)看，截止到2018年三季度，QQ月活躍賬戶超過(guò)8億，微信及wechat月活躍賬戶達(dá)10.83億。從數(shù)據(jù)來(lái)看，用戶新增已然沒(méi)有了太大空間，活躍度指標(biāo)也隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)和用戶習(xí)慣的遷移有所下滑。

此前，Quest Mobile發(fā)布的春季報(bào)告顯示，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶使用市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域是短視頻，平均增幅超過(guò)500%，而即時(shí)通訊領(lǐng)域則下降最為明顯。這一點(diǎn)，從抖音等短視頻的增長(zhǎng)曲線也可以看到，它們對(duì)于流量的分流極為明顯。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入存量爭(zhēng)奪戰(zhàn)之后，此消彼長(zhǎng)成為了一種常態(tài)。

2

金融的角色

與前面幾個(gè)面對(duì)增長(zhǎng)壓力的業(yè)務(wù)板塊不同是，曾經(jīng)在馬化騰口中的“半個(gè)”戰(zhàn)略——金融，在今年突然走到了臺(tái)前，扮演起了更為重要的角色。

數(shù)據(jù)顯示，騰訊的“其他業(yè)務(wù)”在2018年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203億人民幣，同比上漲69%。根據(jù)財(cái)報(bào)說(shuō)明，這主要來(lái)自于騰訊的支付及相關(guān)金融服務(wù)以及云服務(wù)的貢獻(xiàn)。

之所以說(shuō)“突然”，是因?yàn)檫@個(gè)版塊的收入占比在去年同期還不及廣告業(yè)務(wù)。但二季度財(cái)報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)在整體營(yíng)收中占比已到25%，高出網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)5個(gè)百分點(diǎn)。

收入貢獻(xiàn)大漲的背后，自然少不了騰訊的戰(zhàn)略傾斜和大力投入。

以最近一年以來(lái)騰訊推廣力度最大的乘車碼業(yè)務(wù)為例，從技術(shù)投入到營(yíng)銷推廣，騰訊一改往日的低調(diào)作風(fēng)，小馬哥多次親自站臺(tái)，其背后的支付業(yè)務(wù)便是乘車碼最大的受益者之一。

在二季報(bào)中，騰訊便提到將重新調(diào)配資本到高優(yōu)先級(jí)項(xiàng)目，而所謂的高優(yōu)先級(jí)項(xiàng)目，一是服務(wù)于游戲業(yè)務(wù)的支付服務(wù)，二則是可促進(jìn)支付及云服務(wù)發(fā)展的智慧零售機(jī)遇。

這也印證了此前國(guó)金證券在一份報(bào)告中的分析，“騰訊大舉投資布局?jǐn)U張新零售，本質(zhì)意在支付。通過(guò)場(chǎng)景的擴(kuò)張，線上線下交互培養(yǎng)用戶支付習(xí)慣，反哺騰訊金融。”

不只是支付，整個(gè)騰訊的金融科技業(yè)務(wù)近一年來(lái)也一改原本低調(diào)潛行的形象，開(kāi)始走向臺(tái)前。與前幾年騰訊金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品分屬于各個(gè)事業(yè)群不同，騰訊開(kāi)始有意地將這些業(yè)務(wù)逐個(gè)梳理，打造統(tǒng)一的平臺(tái)和品牌形象。

去年末，騰訊的的支付基礎(chǔ)平臺(tái)與金融應(yīng)用線（簡(jiǎn)稱FiT，英文全稱Financial Technology）官網(wǎng)上線，首次將全部業(yè)務(wù)線展示在公眾面前。今年，騰訊又再次將FiT的中文名稱改為了 “騰訊金融科技”。

從最新的官網(wǎng)信息來(lái)看，除了2C的理財(cái)（騰訊理財(cái)通、騰訊微黃金）、支付微信支付、QQ錢(qián)包、財(cái)付通、證券（騰訊微證券）、創(chuàng)新業(yè)務(wù)（一生保、騰訊征信、騰訊金融云、騰訊區(qū)塊鏈、微信信用卡還款）四大類外，騰訊金融科技還包括偏2B的金融生態(tài)和金融安全業(yè)務(wù)線。

業(yè)務(wù)線不斷完善的同時(shí)，騰訊也加緊了牌照的布局和產(chǎn)品的推出，去年三季度至今，騰訊接連拿下基金代銷和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)兩張牌照，微保填滿了九宮格最后一個(gè)空缺，可以直接用于消費(fèi)的“零錢(qián)通”也已上線。

憑借著超級(jí)流量入口的優(yōu)勢(shì)，騰訊對(duì)于金融產(chǎn)品和服務(wù)的積極拓展也在短期內(nèi)收獲了不少市場(chǎng)份額。

但不容忽視的是，與游戲行業(yè)一樣，甚至更甚，金融一直是一個(gè)強(qiáng)監(jiān)管的領(lǐng)域。眼下，包括騰訊在內(nèi)所有涉足金融科技業(yè)務(wù)的公司都要面對(duì)嚴(yán)苛而充滿變數(shù)的監(jiān)管環(huán)境。

3

成長(zhǎng)的挑戰(zhàn)

隨著金融科技業(yè)務(wù)的崛起，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，它有望接棒游戲成為騰訊下一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。只是，知易行難。

相比騰訊過(guò)去所擅長(zhǎng)的游戲、社交、內(nèi)容等，金融科技本身業(yè)務(wù)的復(fù)雜性、外部市場(chǎng)環(huán)境的多變性、以及嚴(yán)苛的監(jiān)管政策都給它的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了更多的不確定性和挑戰(zhàn)。

縱觀過(guò)去幾年，中國(guó)金融科技行業(yè)的發(fā)展，最高門(mén)檻不在于領(lǐng)先的科技或者對(duì)于金融的理解，而是需要將兩者有效融合并且落地于新的場(chǎng)景。而在這個(gè)過(guò)程中又少不了與金融機(jī)構(gòu)、合作伙伴、甚至內(nèi)部各條線高度協(xié)同。

而這恰恰與慣于小團(tuán)隊(duì)、多線程作戰(zhàn)的騰訊風(fēng)格相悖。

就支付產(chǎn)品為例，騰訊就有QQ錢(qián)包、微信支付和財(cái)付通幾個(gè)團(tuán)隊(duì)。盡管支付牌照只有一個(gè)（財(cái)付通），但從前端產(chǎn)品入口到中后臺(tái)的管理團(tuán)隊(duì)都相對(duì)獨(dú)立，各自為戰(zhàn)。

這也是騰訊在沒(méi)有FiT事業(yè)線之前一直被詬病的問(wèn)題，金融業(yè)務(wù)分屬不同的業(yè)務(wù)條線和團(tuán)隊(duì)，分散而割裂，缺乏統(tǒng)一的形象。盡管現(xiàn)在的FiT將一部分業(yè)務(wù)線整合起來(lái)，但還是有不少金融科技產(chǎn)品游離于體系之外，甚至有左右互搏的趨勢(shì)。

比如，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)——微保（騰訊控股持股57.8%%的股份）就并沒(méi)有被納入FiT金融科技平臺(tái)內(nèi)，F(xiàn)iT上提及的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)還是2016年騰訊與和泰人壽推出的“一生保”產(chǎn)品（騰訊的子公司曾投資和泰人壽，持股15%）

再比如，前不久騰訊大力推廣的信用卡代償業(yè)務(wù)“微樂(lè)分”與微眾銀行旗下的“微粒貸”產(chǎn)品在功能上也多有相似，但前者通過(guò)財(cái)付通小貸提供借款，屬于金融科技體系內(nèi)，微眾銀行卻并不在這個(gè)體系之內(nèi)。

其實(shí)，這種戰(zhàn)略協(xié)同性問(wèn)題，放在支付上則更為明顯。

都說(shuō)“得賬戶者的天下”，作為金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，支付的價(jià)值不言而喻，它是數(shù)據(jù)的入口、交易的起點(diǎn)、更是金融生態(tài)最底層、最關(guān)鍵的一環(huán)。那反過(guò)頭來(lái)看，有了支付這個(gè)“管道”網(wǎng)絡(luò)，也需要其它業(yè)務(wù)與之形成合力。

但從目前的情況來(lái)看，騰訊金融科技業(yè)務(wù)的收入還相對(duì)單一。根據(jù)財(cái)報(bào)，其他業(yè)務(wù)主要包括支付及相關(guān)服務(wù)和云服務(wù)，據(jù)多位業(yè)內(nèi)的朋友透露，由于云服務(wù)還處于初期發(fā)展階段，支付業(yè)務(wù)及相關(guān)服務(wù)在該項(xiàng)目中的貢獻(xiàn)占比占據(jù)絕大多數(shù)。

但支付業(yè)務(wù)本身的增長(zhǎng)也逼近天花板，而且在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境下，服務(wù)費(fèi)率低、沉淀資金又受到盡管越來(lái)越嚴(yán)格的限制，營(yíng)收和利潤(rùn)并不算豐厚。要保持業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，騰訊可能需要支付務(wù)撬動(dòng)盡可能多的業(yè)務(wù)帶來(lái)新的收入。

不久前，騰訊也啟動(dòng)了近幾年來(lái)最大一輪架構(gòu)調(diào)整，組建六大事業(yè)群，為全面轉(zhuǎn)型to B服務(wù)做準(zhǔn)備。這種轉(zhuǎn)向的背后透露出了騰訊弱化“賽馬機(jī)制”，加強(qiáng)協(xié)同能力的決心。

但就金融科技這一項(xiàng)，我們尚未看到更為清晰的前景。作為一個(gè)戰(zhàn)略級(jí)的業(yè)務(wù)，金融科技并未獨(dú)立出來(lái)，而是被保放在企業(yè)發(fā)展事業(yè)群（CDG），而其金融科技最核心的業(yè)務(wù)線——微信支付又被留在了獨(dú)立的微信事業(yè)群（WXG）。

騰訊的金融科技板塊能否給我們帶來(lái)更大的驚喜？能否接棒成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎？相信很快便可見(jiàn)分曉。