近日，柳州兩面針股份有限公司（以下簡稱“兩面針”）發(fā)布了其2018年半年報。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司營收同比下滑18.31%，凈利潤與扣非凈利潤連續(xù)多年為負，業(yè)績表現(xiàn)不佳。

而且，公司陷在多元化發(fā)展死循環(huán)與財務(wù)困局中難以自拔，扣非凈利潤連虧已達12年，所持用來“輸血”的中信證券股票也快賣完。

扣非凈利連虧12年 主業(yè)勢頹多元化難突圍

由半年報數(shù)據(jù)可知，今年上半年公司營業(yè)收入為5.88億，同比減少18.31%，歸屬于上市公司股東凈利潤為-1212萬，雖比起去年有小幅增長，可仍未擺脫虧損現(xiàn)狀。

需要注意的是，這1212萬的凈利潤，包含了政府補貼、對非金融企業(yè)收取的資金占用費等非經(jīng)常性損益487萬，實際上屬于其主業(yè)的扣非凈利潤為更少的-1699萬。這已經(jīng)是兩面針連續(xù)第12年在扣非凈利上呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

同日，公司發(fā)布了其第二季度主營數(shù)據(jù)，顯而易見地表明了其所處領(lǐng)域不同程度產(chǎn)能過剩的情況，而半年報中存貨增多等數(shù)據(jù)又恰能佐證其上半年的銷量不佳。

與此對應(yīng)，公司股價高歌猛進的好日子也是一去不復(fù)返。截止8月20日收盤，報4.08元/股，距2008年初的高點31.8元/股跌去了超80%。這里面除了大環(huán)境的影響，股民對公司多少也失去了往日的信心，而這和公司多元化布局的戰(zhàn)略失敗脫不了干系。

2004年公司收購了廣西億康藥業(yè)股份有限公司40%的股權(quán)，成為了其多元化布局的起點。此后，公司通過投資或并購的方式收購多家子公司，進軍包括旅游用品、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。截至目前，公司已形成以日化、醫(yī)藥、紙業(yè)、房地產(chǎn)四大板塊為主營業(yè)務(wù)的格局。但這些“副業(yè)”似乎并未給公司帶來預(yù)期中的進一步利潤，反而成了拖累。

尤其是旗下的柳州兩面針紙品有限公司，今年上半年的歸母凈利潤為-1722萬，對上市公司造成了1457萬利潤損失的影響。公司自己也意識到這個問題，稱對于長期虧損的紙業(yè)板塊，將嚴格限制資源的投入，加強對紙業(yè)板塊費用的管控，降低生產(chǎn)成本減少虧損，最終消除紙業(yè)板塊對公司盈利的影響。而這，還沒算上公司為了解除紙業(yè)板塊在排污方面可能面臨的壓力和費用。

多元化的布局不僅消耗了公司盈利，更分散了其對于主業(yè)的精力。

近年，因市場容量有限競爭日漸激烈，公司在牙膏等日化產(chǎn)品方面的競爭力已經(jīng)大不如前。早前有媒體報道，兩面針牙膏如今的市場份額早已不足1%，這給公司帶來了很大的隱憂。從公司披露的二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來說，兩面針4-6月的家用牙膏銷量為756.65萬支，而1-3月的銷量為961.52萬支，呈一定程度下降。

而新浪財經(jīng)單從天貓旗艦店的數(shù)據(jù)比較，在兩面針的店鋪中，最暢銷的產(chǎn)品也不超過5萬銷量，而同類競品云南白藥(81.760, 1.76, 2.20%)的最暢銷單品銷量超過46萬，高露潔也超過23萬，中華也有近10萬銷量。

其實，產(chǎn)品的銷量一方面決定于產(chǎn)品的競爭力與市場的契合度，另一方面也在于研發(fā)和銷售方式。然而，今年研發(fā)和銷售費用都有所下降，這和公司的資金短缺應(yīng)不無關(guān)系。

經(jīng)營現(xiàn)金流入不敷出 債務(wù)償還壓力大

除了公司市場萎縮、銷量占有率下降出現(xiàn)業(yè)績慘淡狀況，在翻閱半年報時新浪財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公司今年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-57萬，而這一項去年就是入不敷出，企業(yè)的資金緊張不言而喻。

另一方面，上半年公司的貨幣資金較年初也減少了47.46%，現(xiàn)僅存8019萬元，減少原因為償還借款及投資活動現(xiàn)金流出。

的確，在半年報中公司提到因新產(chǎn)品開發(fā)及研發(fā)中心升級改造、營銷網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)及品牌傳播等會面臨較大的資金需求，但這些項目短期的回報并不明顯，無法使其應(yīng)對目前的難關(guān)。

為暫時解決資金問題，公司在多處進行了借款抵押。據(jù)半年報，公司與柳州東通投資發(fā)展有限公司簽訂協(xié)議，以持有廣西北部灣銀行的15，400萬股股份提供質(zhì)押擔保，向其借款1.5億元。同時，賬面價值4072萬的固定資產(chǎn)與8855萬的無形資產(chǎn)皆被用于銀行借款抵押。

此外，公司上半年應(yīng)付賬款、1年內(nèi)到期的非流動負債等較上年年末也有增加，其中1年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)付賬款達1.98億元，1年內(nèi)到期的非流動負債達4543萬元。但相對的，1年以內(nèi)（含1年）的預(yù)收賬款只為4733萬元，且公司稱，2018年通過貸款的難度將會加大，籌資成本將增加。

兩面針賬上僅八千萬出頭的現(xiàn)金對于承擔如此大而緊迫的債務(wù)與利息償還想必存在壓力。

為保殼不惜賣資求生 公司稱要回歸主業(yè)

為了使自己虧損的公司能夠經(jīng)營下去，同時進行有效改造，公司必須在資金方面下足功夫。

7月3日晚，公司公布了《關(guān)于出售部分中信證券股票的公告》。公告顯示，公司董事會擬出售不超過1200萬股中信證券股票，以7月3日收盤價16.32元/股計算或可變現(xiàn)近2億元，獲利1.6億元�；鼗\的資金將用于企業(yè)償還貸款，補充流動資金，發(fā)展主業(yè)。

這已是公司多次拋售中信證券股票后的又一次出手了，而要說起其賣股票的好處，除官方說法之外，很重要的一點應(yīng)是為了業(yè)績考慮，避免公司或因持續(xù)兩年虧損被實施退市風(fēng)險警示。

到半年報公布日，兩面針手中的中信證券股票只剩下1512萬股，而最初兩面針持有中信證券股票達9500萬股。據(jù)統(tǒng)計，這些年來，公司通過出售中信證券股票產(chǎn)生收益和從中信證券取得分紅就超過了20億。

按8月20日收盤時中信證券16.07元/股計算， 兩面針持有中信證券股票合計約2.43億元市值，僅占其當前自身22.4億元市值的約10%。

實際上去年下半年，兩面針也通過公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓了所持有的鹽城捷康三氯蔗糖制造有限公司35%的股權(quán)至飛尚實業(yè)集團有限公司，而經(jīng)過此次販賣資產(chǎn)，公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)有了一定程度的改善，可謂是“賣資求生”。

此次出售子公司的行為或許也說明了公司渴望回歸主業(yè)的決心。公司聲稱，將明確“聚焦主業(yè)、效益先行”的經(jīng)營方針，提質(zhì)增效，同時堅定回歸中藥護理日化產(chǎn)業(yè)主業(yè)，打造中藥功能性產(chǎn)品，為此將整合公司現(xiàn)有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與日化產(chǎn)業(yè)，形成兩者在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與市場渠道上的互補，房地產(chǎn)板塊則定位為副業(yè)。

然而對于兩面針未來的走向與發(fā)展，廣大投資者仍需拭目以待。