5月14日晚間，中國(guó)鐵塔股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)鐵塔”)在香港交易所提交上市申請(qǐng)，這意味著全球最大通信鐵塔服務(wù)提供商即將正式上市。自成立起就被賦予“共建共享、節(jié)省成本”的重任，中國(guó)鐵塔這三年也確實(shí)做到了不負(fù)眾望，但由于對(duì)移動(dòng)、聯(lián)通和電信三大運(yùn)營(yíng)商過分依賴，債務(wù)和財(cái)務(wù)問題隨之而來。如果不出意外，通過申請(qǐng)上市后的中國(guó)鐵塔還需要謀求多元化發(fā)展，規(guī)避業(yè)務(wù)單一為未來埋下的隱患。

估值或超500億美元

港交所官網(wǎng)顯示，中國(guó)鐵塔提交上市申請(qǐng)，中金公司、高盛為聯(lián)席保薦人。在申請(qǐng)書中，中國(guó)鐵塔表示自己擁有不可撼動(dòng)的市場(chǎng)地位，是全球最大的通信類鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商，也是中國(guó)成為網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)不可或缺的推動(dòng)者。

中國(guó)鐵塔在建立時(shí)的名號(hào)曾經(jīng)是“中國(guó)通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司”，成立于2014年7月15日，注冊(cè)資本100億元，時(shí)任中國(guó)移動(dòng)副總裁的劉愛力出任中國(guó)鐵塔董事長(zhǎng)，中國(guó)聯(lián)通副總裁佟吉祿出任總經(jīng)理，中國(guó)電信副總經(jīng)理張繼平出任監(jiān)事長(zhǎng)(2018年3月24日，因工作調(diào)整，劉愛力辭任中國(guó)鐵塔董事長(zhǎng)及董事職務(wù)，選舉佟吉祿為董事長(zhǎng))。2014年9月11日，“中國(guó)通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司”進(jìn)行了工商變更登記手續(xù)，正式更名為“中國(guó)鐵塔股份有限公司”。

截至2017年底，中國(guó)鐵塔共有15007名員工，運(yùn)營(yíng)管理著1872154個(gè)站址并服務(wù)2687475個(gè)租戶。

早在2017年，就有消息稱，中國(guó)鐵塔可能以100億美元的規(guī)模IPO，從而解決歷史負(fù)債1500億元的難題。不過，今年有證券公司認(rèn)為，中國(guó)鐵塔的估值應(yīng)該為3150億元(約合470億美元)。

目前，中國(guó)鐵塔占全國(guó)鐵塔資產(chǎn)的98%以上，鐵塔總量是第二大鐵塔公司(印度Indus，擁有鐵塔11.6萬(wàn)座)的13倍左右。在中國(guó)鐵塔成立之時(shí)，三家電信企業(yè)與中國(guó)鐵塔聯(lián)合開展了存量資產(chǎn)清查評(píng)估，三家電信企業(yè)鐵塔相關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估值合計(jì)約2314億元。

資深電信分析師馬繼華認(rèn)為，同樣是通信概念股，中國(guó)移動(dòng)歷史上的市盈率曾經(jīng)達(dá)到42倍，如今只有11倍，在這樣的情況下，中國(guó)鐵塔估值500億美元也是合理的，對(duì)于一家資產(chǎn)達(dá)到2314億元的壟斷型企業(yè)來說，500億美元并不多。

北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)鐵塔最初的運(yùn)營(yíng)成績(jī)單并不漂亮，這兩年才開始逐漸改善。招股書顯示，中國(guó)鐵塔2017年?duì)I收為686.65億元，稅前利潤(rùn)為26.85億元;2016年?duì)I收為559.97億元，稅前利潤(rùn)為1.06億元;而2015年?duì)I收為88.02億元，稅前利潤(rùn)是-47.46億元。不過，招股書中并未提及中國(guó)鐵塔的凈利潤(rùn)。

資金問題日漸凸顯

中國(guó)鐵塔最初成立的目的就是為了實(shí)現(xiàn)共建共享，減少通信業(yè)建設(shè)成本。因?yàn)殡S著通訊技術(shù)的加強(qiáng)，三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)鐵塔方面的需求劇增。但是，鐵塔需要統(tǒng)一規(guī)劃建設(shè)，否則就難以避免重復(fù)建設(shè)。

國(guó)家審計(jì)署的一份工作報(bào)告顯示，2002-2006年，移動(dòng)、電信、聯(lián)通、網(wǎng)通、鐵通5家企業(yè)，累計(jì)投入11235億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重復(fù)投資問題突出，網(wǎng)絡(luò)資源利用率普遍偏低，通信光纜利用率僅為1/3左右。

還有分析稱，中國(guó)鐵塔的成立也是為了防止壟斷，增強(qiáng)通信覆蓋度。多年前，三大運(yùn)營(yíng)商壟斷資源，根據(jù)自身的利益來推動(dòng)市場(chǎng)需求，選擇性布網(wǎng)，但在一些偏遠(yuǎn)地區(qū)，由于居民消費(fèi)能力較低，建塔成本很高，所以運(yùn)營(yíng)商不愿在這些地區(qū)過多投入，導(dǎo)致偏遠(yuǎn)地區(qū)信號(hào)較差。

中國(guó)鐵塔成立之時(shí)，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信分別出資40億元、30.1億元和29.9億元，在中國(guó)通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司中各持有40%、30.1%和29.9%的股權(quán)。

建成后的這幾年，中國(guó)鐵塔的作用開始顯現(xiàn)出來。據(jù)悉，中國(guó)鐵塔通過建設(shè)、維護(hù)、管理“三合一”的模式，減少了三大運(yùn)營(yíng)商的重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)和重復(fù)運(yùn)營(yíng)。三年來，累計(jì)相當(dāng)于減少鐵塔重復(fù)建設(shè)56.8萬(wàn)座，相當(dāng)于節(jié)約行業(yè)投資約1000億元，節(jié)約土地超2.7萬(wàn)畝，相當(dāng)于3788個(gè)足球場(chǎng)的面積。

但是，減少重復(fù)建設(shè)的同時(shí)，中國(guó)鐵塔也出現(xiàn)了一些問題，而這些問題正是該公司申請(qǐng)上市的主要原因。運(yùn)營(yíng)商世界網(wǎng)總編輯康釗表示，中國(guó)鐵塔面臨最大的問題就是缺少資金，企業(yè)本身的體量又大，所以只靠自身積累并不夠。

資深通信專家項(xiàng)立剛認(rèn)為，除了資金問題，中國(guó)鐵塔謀求上市也是為了使公司管理更加規(guī)范、更加透明。“而且能夠用股權(quán)激勵(lì)的方式來團(tuán)結(jié)員工，否則即便是國(guó)有企業(yè)，也得面對(duì)人才流失的困擾。”康釗說。

中國(guó)鐵塔在遞交的招股書中明確指出，公司存在多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素：業(yè)務(wù)依賴于數(shù)量有限的客戶、在管理及整合資產(chǎn)組合方面面臨挑戰(zhàn)、在發(fā)展微站與室分業(yè)務(wù)上可能面臨挑戰(zhàn)等。

劉愛力曾坦言，如果鐵塔公司無(wú)法盡快上市，就不能及時(shí)解決債務(wù)、財(cái)務(wù)成本過高問題，會(huì)影響降低三家電信企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的力度，直接損害三家電信企業(yè)利益，這就違背了改革初衷，失去了改革的意義。

過度依賴三大運(yùn)營(yíng)商

中國(guó)鐵塔對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商的依賴不是一般嚴(yán)重。“這家公司99%的收入都來源于三大運(yùn)營(yíng)商，但三大運(yùn)營(yíng)商給的租金沒有太多利潤(rùn)，所以這幾年公司的盈利情況并不是很好，必須靠上市來緩解壓力”�？滇撜f。

數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)移動(dòng)為中國(guó)鐵塔帶來營(yíng)收368.04億元，占總營(yíng)收的53.6%;中國(guó)聯(lián)通帶來營(yíng)收162.32億元，占總營(yíng)收的23.7%;中國(guó)電信帶來營(yíng)收154.67億元，占總營(yíng)收的22.5%�？傮w來說，三大運(yùn)營(yíng)商帶來的營(yíng)收占中國(guó)鐵塔總營(yíng)收的99.8%。

此外，中國(guó)鐵塔還存在債務(wù)問題。中國(guó)鐵塔稱，中國(guó)移動(dòng)過往為公司提供貸款，并且未來仍將繼續(xù)為本公司提供有關(guān)服務(wù)。相關(guān)資料顯示，從2015-2017年底，中國(guó)移動(dòng)三年時(shí)間分別為中國(guó)鐵塔提供30億元、46.5億元、230.59億元貸款，合計(jì)貸款金額達(dá)307.09億元 。中國(guó)鐵塔在2016年、2017年分別償還了30億元、84億元貸款。但截至2017年底，中國(guó)鐵塔仍有193.09億元貸款尚未償還。

雖然目前中國(guó)鐵塔過度依賴三大運(yùn)營(yíng)商，但雙方之間在租金方面依然存在摩擦。“站在中國(guó)鐵塔的角度，公司只能盡力控制成本，降低租金，但降低幅度實(shí)在有限。而站在運(yùn)營(yíng)商的角度，近年來成本壓力大，將站址交給中國(guó)鐵塔建設(shè)、運(yùn)維以后，成本無(wú)法靈活控制。”有業(yè)內(nèi)人士指出。

其實(shí)，中國(guó)鐵塔的租金已經(jīng)相當(dāng)?shù)土�。知名的�?dú)立研究機(jī)構(gòu)New Street Research在研究報(bào)告中給出了一張全球鐵塔租金分布圖。中國(guó)鐵塔租金以750美元/月的價(jià)格排名倒數(shù)第三，而美國(guó)鐵塔以2000美元/月的價(jià)格一枝獨(dú)秀。

通信世界網(wǎng)總編輯劉啟誠(chéng)認(rèn)為，中國(guó)鐵塔可以考慮開放民營(yíng)資本的參與，如果國(guó)家層面和企業(yè)層面都能夠接受，鐵塔力量將得到整合，中國(guó)鐵塔也可以減少對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商的依賴。

多元化轉(zhuǎn)型迫在眉睫

至于中國(guó)鐵塔能否通過IPO，康釗認(rèn)為幾乎沒有懸念：“作為國(guó)資委管理的大型企業(yè)，通過審核不會(huì)很難。”

在項(xiàng)立剛看來，如果中國(guó)鐵塔能夠成功上市，并得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，那意味著這家公司將獲得更多融資渠道和更多資金流，很大程度上緩解資金問題，從而更加從容地應(yīng)用新技術(shù)、研發(fā)新熱點(diǎn)，比如5G。“明年馬上要進(jìn)行5G商用，中國(guó)鐵塔在運(yùn)維等各方面需要更多投入，現(xiàn)在是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。”劉啟誠(chéng)指出。

但上市成功并不代表未來就會(huì)順利�？滇撝赋�，中國(guó)鐵塔還存在發(fā)展前景的問題，因?yàn)楣�司的主要客戶是三大運(yùn)營(yíng)商，而三大運(yùn)營(yíng)商也會(huì)相互牽制，如果業(yè)務(wù)方向太過單一，未來還會(huì)遭遇挫折。

中國(guó)鐵塔顯然已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題，也正在從通信行業(yè)走出去。馬繼華指出，中國(guó)鐵塔主要從事的是存量業(yè)務(wù)改造，而未來的發(fā)展肯定取決于增量市場(chǎng)，異業(yè)合作和擴(kuò)張成了必由之路。

北京商報(bào)記者了解到，此前曾傳出過有關(guān)部門希望中國(guó)鐵塔來承擔(dān)充電站和充電樁建設(shè)的消息，中國(guó)鐵塔也在去年開始了新業(yè)務(wù)的發(fā)展嘗試。

2017年9月26日，在“2017中國(guó)信息通信業(yè)發(fā)展高層論壇”上，佟吉祿首次在公開場(chǎng)合提出：讓社會(huì)塔成為通信塔，讓通信塔成為社會(huì)塔。并表示探索實(shí)現(xiàn)由“行業(yè)內(nèi)資源共享”向“社會(huì)資源共享”、“單一為通信服務(wù)的通信塔”向“廣泛為社會(huì)服務(wù)的共享塔”轉(zhuǎn)變。

中國(guó)鐵塔在電力方面的合作拓展最為明顯。2018年3月26日，南方電網(wǎng)云南公司和中國(guó)鐵塔云南分公司共同簽署了《共享鐵塔合作協(xié)議》，在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)和省級(jí)鐵塔公司關(guān)于“共享鐵塔”的戰(zhàn)略合作模式，標(biāo)志著“共享鐵塔”從試點(diǎn)運(yùn)行邁入全面推廣新階段;4月24日，國(guó)家電網(wǎng)公司與中國(guó)鐵塔簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將開啟“共享鐵塔”的全新合作模式，這標(biāo)志著電力、通信兩大行業(yè)間資源共享取得了突破性進(jìn)展。

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